知識(shí)點(diǎn)是CFA考生不能忽視的環(huán)節(jié)，備考CFA考試知識(shí)點(diǎn)是基礎(chǔ)知識(shí)，只有掌握了大量的知識(shí)點(diǎn)，才能將CFA知識(shí)學(xué)會(huì)，那APT理論知識(shí)點(diǎn)是CFA考試中的？那在備考中需要學(xué)習(xí)的知識(shí)有哪些呢？CFA中這個(gè)理論的假設(shè)和本質(zhì)是什么？

APT理論的假設(shè)：

用因子模型（一系列 factor risk premium 的線性組合）解釋資產(chǎn)回報(bào)

資產(chǎn)很多，因此投資人可以形成完全分散的（well-diversified）組合，消除資產(chǎn)特定的風(fēng)險(xiǎn)（asset-specific risk 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）

在完全分散的組合之間不存在套利機(jī)會(huì)（套利機(jī)會(huì)就是可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲得超額收益的機(jī)會(huì)）

APT模型的本質(zhì)：E(Rp)-Rf=...

單個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是一系列風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的線性投資組合

組合P所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一系列系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)維度（如流動(dòng)性、規(guī)模）的線性投資組合

APT理論的觀點(diǎn)：

假設(shè)金融市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)（穩(wěn)定持有，不買入賣出，沒(méi)有套利），用APT理論表達(dá)預(yù)期的資產(chǎn)回報(bào) APT provides an expression for the expected return of asset assuming that the financial markets are in equilibrium

CAPM模型可以被看作APT的特例，只有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子）

套利機(jī)會(huì)：如果兩個(gè)組合的 risk factor 是一樣的，且各自對(duì) risk factor premium 的敏感程度也是一樣的，那么理論上它們的 expected return 應(yīng)該是一樣的，如果市場(chǎng)上它們的 expected return 不一樣，那么就有套利機(jī)會(huì)。買入回報(bào)高的，賣出回報(bào)低的，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。


Jensen's alpha = Rp - E(Rp) = Rp -[Rf + β*(E(Rm) - Rf)] = Rp - [Rf*(1-β) + β*E(Rm)]

如果組合A的Jensen's alpha>0，那么說(shuō)明組合A的 Rp > E(Rp)，買入A，賺取超額回報(bào)。

如何套利：long 一份A，short (1-β) 份的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（借錢進(jìn)來(lái)）， short β 份的 E(Rm)（市場(chǎng)組合）。

如果組合B的Jensen's alpha<0，那么說(shuō)明組合A的 Rp < E(Rp)，賣出B.

如何套利：short 一份B，long (1-β) 份的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（借錢給別人）， long β 份的 E(Rm)（市場(chǎng)組合）。

CFA知識(shí)點(diǎn)的學(xué)習(xí)是幫助學(xué)員更好掌握ACCA的基本知識(shí)點(diǎn)，如果學(xué)員還有更多想要學(xué)習(xí)的內(nèi)容，可以在線咨詢。