CGFT洞見(jiàn) | 科創(chuàng)板將引入做市商制度 嚴(yán)弘：注冊(cè)制后再引領(lǐng)資本市場(chǎng)改革

7月15日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放 打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）發(fā)布，出臺(tái)了一系列政策支持浦東再出發(fā)。

《意見(jiàn)》提到，在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度方面，研究在全證券市場(chǎng)穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。

全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制在之前的多個(gè)文件中均已提到，目前全市場(chǎng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革正在緊密研究推進(jìn)之中。那么此次《意見(jiàn)》中再次提出，有何意義和信號(hào)？

上海*金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授嚴(yán)弘對(duì)*財(cái)經(jīng)稱(chēng)，這說(shuō)明要以科創(chuàng)板為引領(lǐng)助力全市場(chǎng)推出注冊(cè)制，因?yàn)橐粋€(gè)與現(xiàn)代金融體系相匹配的金融交易體系和市場(chǎng)融資體系，需要注冊(cè)制全面實(shí)施。

“滬深交易所要加大注冊(cè)的改革力度，盡早全市場(chǎng)覆蓋注冊(cè)制，這樣可以提高市場(chǎng)的開(kāi)放性和包容性，為中資企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的上市提供更加包容的環(huán)境?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)*財(cái)經(jīng)稱(chēng)。

嚴(yán)弘稱(chēng)，從科創(chuàng)板的一系列舉措來(lái)看，該板塊要進(jìn)一步夯實(shí)注冊(cè)制市場(chǎng)融資和交易等一些規(guī)則，使得這個(gè)市場(chǎng)真正能夠?qū)崿F(xiàn)充分的信息披露和市場(chǎng)定價(jià)功能，“這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，但是在《意見(jiàn)》的推動(dòng)下，我相信這個(gè)過(guò)程應(yīng)該會(huì)逐漸加快”。

Part Two

在科創(chuàng)板引入做市商制度，上海證券交易所（下稱(chēng)“上交所”）也曾在2020年5月29日提出。

當(dāng)時(shí)上交所在聚焦“兩會(huì)”熱議的科創(chuàng)板和注冊(cè)制話題，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切之時(shí)，提出了下一步的六大改革方向，其中之一便是：適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，*市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而*價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

“在科創(chuàng)板引入做市商制度，這是一個(gè)很有意義的舉措。因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，做市商制度可以幫助市場(chǎng)調(diào)節(jié)交易的流動(dòng)性，能夠更好地提升市場(chǎng)交易的有效性。做市商制度在海外成熟資本市場(chǎng)也是較為常見(jiàn)一種模式?！眹?yán)弘稱(chēng)。

除了可以起到加強(qiáng)流動(dòng)性的作用外，董登新認(rèn)為，做市商既是交易買(mǎi)方也是賣(mài)方，定價(jià)相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，報(bào)價(jià)相對(duì)合理，而科創(chuàng)板主要集聚的是“硬科技”企業(yè)，且允許未盈利企業(yè)上市，所以給科創(chuàng)板上市公司的定價(jià)較為專(zhuān)業(yè)且難度較大，需要專(zhuān)業(yè)的組織方來(lái)進(jìn)行定價(jià)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，在科創(chuàng)板引入做市商制度，將與科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制并逐步在其他板塊推廣相似，*終其他板塊也有可能引入做市商制度。

“在科創(chuàng)板引入做市商制度，也充分說(shuō)明了其對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)改革的引領(lǐng)作用，《意見(jiàn)》對(duì)科創(chuàng)板賦予了*重要的地位和重要性。”嚴(yán)弘表示。

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