報考FRM考試的考生應該了解，在FRM一級考試中，前兩門科目即風險管理概念的基礎、定量分析，各占比20%，另外兩門科目各占比30%。顯而易見，后面兩門科目的比重更大一些。

而近兩天有考生向小編咨詢關于債券的問題，這是FRM一級后兩門科目即金融市場和產品、估值和風險模型中的知識，小編特意請來了咱們的FRM老師為大家講解。

FRM一級

一、債券

債券作為一種固定收益工具，通常在貸款期間支付利息（息票），在期滿時支付本金。債券的估值可以通過有規(guī)則的利息支付的現(xiàn)值，加上以某一折現(xiàn)率（該折現(xiàn)率反映了違約風險）計算的本金支付。

利息支付的水平在債券發(fā)行時已經(jīng)確定，因此投資者購入債券后獲得一系列息票（或利息支付）和本金返還的權益。*終的現(xiàn)金流包括利息和本金。政府和商業(yè)機構將發(fā)行債券作為融資的一種形式，它可以根據(jù)可轉換性、期限以及息票支付的組合產生各種形式的債券。

二、債券定價

為了照顧剛入門的學員，下面對相關術語進行介紹：

發(fā)行日——債券發(fā)行的初始日期；

結算日——定價并支付收益的日期；

到期日——本金和*息票支付的日期；

贖回價值——票面價值，通常為100；

息票（%）——債券面值的百分比；

息票年支付次數(shù)——通常一年一次或一年兩次；

日計數(shù)基準類型——應計天數(shù)/年天數(shù)，不同類型債券不同；

到期收益率——債券的內部報酬率，因期限和市場的不同而不同；

價格——基于到期收益率的價格。

由于支付是固定的，債券價格與到期收益率呈相反關系。到期收益率上升，債券價格下降，反義亦然。債券定價包含以下假設：

對其他的借貸工具使用理論期限而不是實際天數(shù)；

單一周期是規(guī)則的；

定價基于復合凈現(xiàn)值。

如果債券在息票到期日進行定價，那么不存在應計利息的問題。如果在兩個息票日之間，賣者希望得到上次付息日到購買日之間的應計利息，而買者僅希望對未來支付的現(xiàn)值進行支付，那么報價的約定包括：

凈價——息票和本金的現(xiàn)值（全價-應計利息）；

全價——凈價加上應計利息（即所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值）。

從上一次支付到購買日的應計利息的計算很簡單。如果從開始計息到購買日是30天，并且假設一年360天，那么應計利息應為30/360×息票率。應計利息的*期可能小于息票期，這取決于購買日，但是此后息票可能是年付的、半年付的或季付的。

應計利息的期間并不是參照確切的天數(shù)，例如對于一個半年付息的債券而言，9月15日購買和9月17日購買的應計利息的天數(shù)是一樣的。在使用不同的Excel函數(shù)時，天和年的管理有很大差異。

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三、利率

債券價格隨著預期收益率的升降而變動。當某一債券的信用狀況變差時，代表著未來現(xiàn)金流風險的預期利率就會增加，相應的債券價格會降低。對于投資者而言，他們需要評估債券價格變動對利率的敏感性。債券的價格就是定期支付名義利率的未來現(xiàn)金流經(jīng)過折現(xiàn)后的現(xiàn)值。

通過改變收益率，可以看到債券價格與收益率相反的變化趨勢。當收益率增加時，債券價格下降。

四、收益率

（一）到期收益率

債券計算包括各種收益率的測量。如果你知道債券收益率，你就可以計算債券的市場價格；反之，如果你知道市場價格，那么你也可以計算收益率。以下介紹幾個收益率派生用語：

到期收益率（YTM）；

收益率；

贖回收益率；

毛贖回收益率（GRY）。

收益率是一個迭代公式，如同內含報酬率（IRR）一樣，它假設所有的現(xiàn)金流可以相同的利率再投資。雖然已內部收益率來理解到期收益率并不總是正確；但是這是一個簡單概念，大部分投資者都這么理解內含的投資收益。

（二）當期收益率

這是一個簡單的測量，計算公式如下：

當期收益率=息票率÷（凈價÷100）

這一方法并不考慮貨幣的時間價值，因此它不能用作不同到期日和不同息票期的債券之間的比較。

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（三）簡化的到期收益率

簡化的到期收益率同樣不考慮貨幣的時間價值：

{息票+（（贖回值-凈價）÷距到期日年限）}÷{凈價÷100}

（四）到期收益率

到期收益率函數(shù)的參數(shù)包括：購買日、到期日、息票率、債券價格，年付息次數(shù)、贖回價值、日計數(shù)基準類型以及返回年收益率。

；

到期收益率——債券的內部報酬率，因期限和市場的不同而不同；

價格——基于到期收益率的價格。

由于支付是固定的，債券價格與到期收益率呈相反關系。到期收益率上升，債券價格下降，反義亦然。

由于篇幅原因，關于FRM一級科目中的債券問題就先講解到這里，在下個章節(jié)，老師會給大家分析久期和凸性等問題，歡迎來學習！