期權(quán)在FRM考試中是重要的金融工具，種類繁多，其中一個就是比例期權(quán)，約占期權(quán)市場規(guī)模的13%。

比例期權(quán)*基本的兩大類包括比例價差期權(quán)（Ratio Spreads）和后價差期權(quán)(Back Spreads)。這兩類期權(quán)屬于鏡像的期權(quán)，收益的曲線和組合結(jié)構(gòu)都是反向的。但是這兩種期權(quán)都是看漲組合，前者押注溫和上漲，后者押注暴漲。

比例價差期權(quán)的基本原理是買入少數(shù)的行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，然后賣出多份行權(quán)價較高的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)的到期日都相同。后價差期權(quán)則相反：通過買入多份行權(quán)價較高的看漲期權(quán)并賣出少數(shù)的行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)期限相同。【資料下載】點擊下載FRM二級思維導(dǎo)圖PDF版

后價差期權(quán)則相反：通過買入多份行權(quán)價較高的看漲期權(quán)并賣出少數(shù)的行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)期限相同。這里再介紹一下習(xí)慣的表述，例如說，一份“1×3 NOV 40/50”的比例價差期權(quán)的意思就是，這個期權(quán)的到期日是11月（即NOV），這個期權(quán)組合買入的看漲期權(quán)的行權(quán)價是40，賣出的看漲期權(quán)行權(quán)價是50，買入期權(quán)和賣出期權(quán)的份數(shù)比例是1:3。

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期權(quán)


上圖表示賣出一套看漲期權(quán)的比率價差組合所對應(yīng)的到期損益曲線，如果投資者賣出看漲期權(quán)的比率價差組合，那么當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的價格上漲不超過K2時，投資者可以獲得正的凈收益。如果投資者認(rèn)為標(biāo)的價格在未來可能小幅上漲或者下跌，并不太可能出現(xiàn)快牛行情時，可以通過賣出看漲期權(quán)的比率價差組合來獲取收益。如果后市持續(xù)走牛，由于投資組合中包含看漲期權(quán)空單，所以投資者需要及時控制風(fēng)險。一種可以參考的做法是可以買入一張在行權(quán)價K2附近的看漲期權(quán)來構(gòu)造蝶式組合（Long Call Butterfly Spread），鎖定風(fēng)險。

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