期權(quán)在FRM考試中是重要的金融工具，種類(lèi)繁多，其中一個(gè)就是比例期權(quán)，約占期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模的13%。

比例期權(quán)*基本的兩大類(lèi)包括比例價(jià)差期權(quán)（Ratio Spreads）和后價(jià)差期權(quán)(Back Spreads)。這兩類(lèi)期權(quán)屬于鏡像的期權(quán)，收益的曲線和組合結(jié)構(gòu)都是反向的。但是這兩種期權(quán)都是看漲組合，前者押注溫和上漲，后者押注暴漲。

比例價(jià)差期權(quán)的基本原理是買(mǎi)入少數(shù)的行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，然后賣(mài)出多份行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)的到期日都相同。后價(jià)差期權(quán)則相反：通過(guò)買(mǎi)入多份行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)并賣(mài)出少數(shù)的行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)期限相同。【資料下載】點(diǎn)擊下載FRM二級(jí)思維導(dǎo)圖PDF版

后價(jià)差期權(quán)則相反：通過(guò)買(mǎi)入多份行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)并賣(mài)出少數(shù)的行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，所有的期權(quán)期限相同。這里再介紹一下習(xí)慣的表述，例如說(shuō)，一份“1×3 NOV 40/50”的比例價(jià)差期權(quán)的意思就是，這個(gè)期權(quán)的到期日是11月（即NOV），這個(gè)期權(quán)組合買(mǎi)入的看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)是40，賣(mài)出的看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)是50，買(mǎi)入期權(quán)和賣(mài)出期權(quán)的份數(shù)比例是1:3。

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期權(quán)


上圖表示賣(mài)出一套看漲期權(quán)的比率價(jià)差組合所對(duì)應(yīng)的到期損益曲線，如果投資者賣(mài)出看漲期權(quán)的比率價(jià)差組合，那么當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的價(jià)格上漲不超過(guò)K2時(shí)，投資者可以獲得正的凈收益。如果投資者認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格在未來(lái)可能小幅上漲或者下跌，并不太可能出現(xiàn)快牛行情時(shí)，可以通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)的比率價(jià)差組合來(lái)獲取收益。如果后市持續(xù)走牛，由于投資組合中包含看漲期權(quán)空單，所以投資者需要及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。一種可以參考的做法是可以買(mǎi)入一張?jiān)谛袡?quán)價(jià)K2附近的看漲期權(quán)來(lái)構(gòu)造蝶式組合（Long Call Butterfly Spread），鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

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