FRM風(fēng)險(xiǎn)管理，銀行理財(cái)虧了，別著急，看文章！

zui近關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品大面積虧本的消息引起了熱議。

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有多家銀行理財(cái)?shù)膬糁狄欢鹊票窘?，包括工商銀行（工銀理財(cái)）、招商銀行（招銀理財(cái)）、建信理財(cái)、中信理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的20余只銀行理財(cái)產(chǎn)品的*份額凈值低于1，絕大多數(shù)為剛成立不久的固收類理財(cái)。

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銀行理財(cái)，長(zhǎng)久以來(lái)被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，但近期一些銀行理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)，可能要讓不少人改變觀念了。

投資者納悶了，說(shuō)好的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！蹦兀?/p>

是真的虧了嗎，*，這次大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品大多都是浮虧。啥是浮虧，這就要從銀行產(chǎn)品的種類說(shuō)起了。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的花褲衩

首先，銀行理財(cái)主要有兩種展現(xiàn)形式：預(yù)期收益型&凈值型。

專業(yè)說(shuō)辭：如何展現(xiàn)取決于產(chǎn)品背后的估值方式。預(yù)期收益型對(duì)應(yīng)的是攤余成本法估值，凈值型對(duì)應(yīng)的是市值法估值。

半專業(yè)說(shuō)辭：兩種估值方式差別在于產(chǎn)品在投資之前錨定的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)不會(huì)變動(dòng)。

接地氣說(shuō)辭：預(yù)期收益型產(chǎn)品從成立到到期收益一模一樣，一根橫線；凈值型產(chǎn)品從成立到到期每天上下波動(dòng)，一根心電圖；

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)是不是很大，取決于產(chǎn)品背后的資產(chǎn)，資產(chǎn)波動(dòng)率及市場(chǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益型是無(wú)腦操作，凈值型需要了解產(chǎn)品背后真實(shí)投資，客戶當(dāng)然不愛(ài)凈值型理財(cái)咯。

然而，2020年以后就沒(méi)有預(yù)期收益型了，保本保收益的錢(qián)只能去存款，愿意承受風(fēng)險(xiǎn)的錢(qián)可以去基金。

中間的呢？只有凈值型銀行理財(cái)，而這次大面積浮虧的就是這種凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

浮虧的原因：多種因素機(jī)緣巧合

1.生不逢時(shí)，債市巨震、風(fēng)險(xiǎn)外溢

投資標(biāo)的大多為債券，多位業(yè)內(nèi)人士指出，銀行理財(cái)近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于銀行理財(cái)?shù)耐顿Y對(duì)象主要是債券，經(jīng)過(guò)近兩年的牛市后，4月以來(lái)債市震蕩調(diào)整。

“關(guān)鍵的原因還是在于5月以來(lái)的這波債市調(diào)整，基本面、資金面、監(jiān)管層面各種‘壞消息’不斷，導(dǎo)致債市‘踩踏式’下跌，各期限收益率都大幅上行，債券價(jià)格下跌，債券型的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值也就跟著下來(lái)了?！币晃还煞菪匈Y管部人士認(rèn)為。

而這些產(chǎn)生浮虧的理財(cái)產(chǎn)品大多都是*近一個(gè)季度剛剛發(fā)行的，一上市就遭受債市下跌，確實(shí)有點(diǎn)生不逢時(shí)。

一家大型銀行理財(cái)子公司固收投資部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，銀行理財(cái)出現(xiàn)回撤比較明顯的是純債類產(chǎn)品，主要是由于近期債市調(diào)整，1年期、3年期債券收益率上漲了100BP，5年收益率、10年期收益率也分別上漲了50BP、20BP。

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他表示，純債類理財(cái)產(chǎn)品的收益包括兩部分——票息收益、資本利得收益。此次債市調(diào)整影響比較大的多是4月發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)行時(shí)間只有1個(gè)多月，債市震蕩導(dǎo)致資本利得收益減少，票息的彌補(bǔ)還暫未趕上資本利得的損失，所以出現(xiàn)較大波動(dòng)（專業(yè)知識(shí)拿出小本本記下）。

銀行理財(cái)產(chǎn)品以前也有投資債券產(chǎn)品的，為啥，以前沒(méi)聽(tīng)說(shuō)有浮虧呢

且看下一條原因

2.資管新規(guī)導(dǎo)致收益實(shí)時(shí)波動(dòng)

資管新規(guī)之后，銀行理財(cái)開(kāi)啟凈值化轉(zhuǎn)型，將估值方式從原攤余成本法切換到市價(jià)法。前面已經(jīng)提過(guò)這兩個(gè)方法，下面就詳細(xì)說(shuō)說(shuō)它們之間的區(qū)別。*，“攤余成本法”。一聽(tīng)就是一個(gè)學(xué)術(shù)名詞，什么是攤余成本法呢？簡(jiǎn)單說(shuō)，就是計(jì)算基金凈值的一個(gè)方法，手里的債券未來(lái)能賺多少錢(qián)，然后平攤在每一天。舉個(gè)例子，基金用100元買(mǎi)了1年的3%的債券，這一年都不交易，*本息合計(jì)103元，把這一年的3%攤到每天，收益體現(xiàn)在凈值里就行?！皵偂本褪瞧綌偭宋磥?lái)的利息；“余”就是剩下的金額。第二，“市值法”。就是對(duì)于這個(gè)債券處理完全按照市場(chǎng)交易價(jià)格來(lái)確定，今天100元就按照100，明天99，就按99元入賬。因?yàn)槭兄捣ㄊ?反映當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值，所以價(jià)格就會(huì)有波動(dòng)，收益自然有正有負(fù)。那么這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的估值方法，也是按照這樣約定的：

一位華東股份制銀行理財(cái)人士對(duì)記者表示，銀行理財(cái)?shù)苾糁翟缫殉霈F(xiàn)。由于采用市價(jià)法，金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)實(shí)時(shí)傳導(dǎo)至理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。今年3月，境外美元債出現(xiàn)暴跌時(shí)，該行投向美元債的理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)過(guò)凈值短期跌破1的情況。

有些出現(xiàn)凈值虧損的產(chǎn)品都是每個(gè)季度開(kāi)放的產(chǎn)品，或者是期限為半年、一年的產(chǎn)品，因此按照市值法估值出現(xiàn)的虧損并不直接體現(xiàn)在客戶的收益中，頂多只能算作浮虧。另外，如果是新發(fā)產(chǎn)品，前期盈利稍微少一些，后期還有時(shí)間增厚收益。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更加直觀，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5月份超8成債券型基金收益為負(fù)。6月前幾個(gè)交易日跌勢(shì)仍然持續(xù)，僅6月3日一天，全市場(chǎng)就有2545只債券基金凈值下跌，占比達(dá)到95%。截止到6月7日，近一個(gè)月負(fù)收益的比例高達(dá)92%。

從類型上來(lái)看，無(wú)論是中長(zhǎng)期純債型基金還是短期純債型基金，都出現(xiàn)了大面積虧損的情況。1982只數(shù)據(jù)可查的中長(zhǎng)期純債基金中，僅有171只近一個(gè)月回報(bào)為正收益或0，303只短期純債基金僅有18只近一個(gè)月回報(bào)為正收益或0，虧損幅度在-2%到-3%。

浮虧是明白了，可這次虧的面積有點(diǎn)大，這個(gè)怎么說(shuō)

3.銀行理財(cái)上量，KPI背鍋

這一次，銀行理財(cái)剛兌信仰被打破恰恰是由于配置資產(chǎn)中以固收類資產(chǎn)為主。

根據(jù)2019年銀登中心發(fā)布的《2019銀行理財(cái)半年報(bào)》，債券資產(chǎn)占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的55.93%，遠(yuǎn)高于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)。而無(wú)論是理財(cái)新規(guī)還是《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法》都在引導(dǎo)銀行做大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置，壓縮非標(biāo)。這更直接作用于理財(cái)子公司重視債券資產(chǎn)。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月第二周，281家銀行共發(fā)行了1572款銀行理財(cái)產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開(kāi)放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），發(fā)行銀行增加10家，產(chǎn)品發(fā)行量?jī)H減少7款。

對(duì)于銀行理財(cái)而言，在此刻“上量”，其實(shí)更多是因?yàn)殂y行內(nèi)部對(duì)做大理財(cái)規(guī)模的要求。

一位銀行業(yè)分析師對(duì)記者表示，今年各家銀行對(duì)理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張的要求都定得比較高，資管部門(mén)背負(fù)很重的KPI。

但是“固收”也不能“旱澇保收”。

今年3月份開(kāi)始，債市開(kāi)始出現(xiàn)資金“脫實(shí)向虛”的跡象，大量流動(dòng)性淤積在銀行間市場(chǎng)，未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以至于3-4月間隔夜Shibor平均值為1.15%,甚至多個(gè)交易日連續(xù)低于1%,*時(shí)僅0.66%。

債券市場(chǎng)加杠桿卷土重來(lái)，機(jī)構(gòu)滾動(dòng)借入廉價(jià)低成本資金進(jìn)行期限錯(cuò)配和杠桿套利。

而到了今年5-6月，監(jiān)管層開(kāi)始致力于逐步拆解杠桿，逐步回收流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)資金面驟緊，市場(chǎng)利率抬高，套利空間壓縮。

“債?！蓖蝗晦D(zhuǎn)向暴跌模式，原因上篇文章已經(jīng)分析過(guò)，主要原因是“放水”不及預(yù)期，之前預(yù)期MLF逆回購(gòu)的利率會(huì)降，事實(shí)上則保持不變。政府工作報(bào)告沒(méi)有強(qiáng)刺激的政策，沒(méi)有提經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，進(jìn)一步寬松的預(yù)期落空。再加上國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)、美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)都比預(yù)期好，各種利空因素疊加導(dǎo)致大跌。

還好，銀行理財(cái)產(chǎn)品雖然跌破凈值，但比起股市債市虧損還是弟弟，不過(guò)這也給我們上一節(jié)投資教育課。

給你的建議

1）銀行理財(cái)，早就過(guò)了剛性兌付的年代。

也就是說(shuō)，你在銀行除了買(mǎi)明確保本的存款等產(chǎn)品，絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品是完全可能虧掉本金的。一些同學(xué)以前沒(méi)虧過(guò)錢(qián)，不代表你的理財(cái)以后不會(huì)虧錢(qián)?，F(xiàn)在是真正已經(jīng)進(jìn)入凈值時(shí)代，剛兌成為了歷史，大家一定要調(diào)整觀念。

2）理財(cái)虧錢(qián)，并不一定就不值得配置。

有人看到銀行理財(cái)虧錢(qián)了，就忍不住破口大罵，甚至還會(huì)考慮去銀行門(mén)口拉橫幅。在我看來(lái)，這都是巨嬰行為。

既然現(xiàn)在已經(jīng)打破剛性兌付，那投資者本身就應(yīng)該做好準(zhǔn)備虧掉一部分本金。而且在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的大環(huán)境里，銀行里的理財(cái)產(chǎn)品虧損得更少，本身就是一種相對(duì)收益，你應(yīng)該感到高興才是。

任何時(shí)候都追求*正收益，是病，得治。任何時(shí)候都追求要跑贏通脹，也是病，而且這病不輕。

3）理財(cái)本身是一種平衡，雖然門(mén)檻低，但仍然要綜合考慮大類資產(chǎn)的周期。

比如這次銀行理財(cái)產(chǎn)品鏈接底層資產(chǎn)是債券等固定收益，上半年較好規(guī)避了今年上半年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅波動(dòng)。

卻沒(méi)有避免五月開(kāi)始的債市大跌，這也說(shuō)明投資要時(shí)刻關(guān)注宏觀環(huán)境變化對(duì)大類資產(chǎn)周期的影響，及時(shí)調(diào)整投資方向。

4）買(mǎi)之前*詳細(xì)研究一下理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)，不要只信客戶經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)級(jí)。

投資永遠(yuǎn)要看底層資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源往往就跟底層資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征密切相關(guān)，如果投資品種太復(fù)雜，普通人就不要玩了。

以上建議，希望對(duì)各位有用。

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