風險平價策略是一種資產(chǎn)配置的技術(shù)手段，風險平價策略好處在于，他只需要對風險進行描述的數(shù)據(jù)，完全可以用歷史數(shù)據(jù)代替，并不需要進行任何的預測；他的劣勢在于，整個策略的核心就在處理風險，并且只處理風險，因此當為了取得更高的收益如果杠桿率過高，那么就無法做到風險控制的效果。

總體而言，風險平價策略并不是一個能取得暴利的策略，而是一個*穩(wěn)定的策略。

風險平價的核心在于，要讓一個組合所有的大類資產(chǎn)風險所占的比重相等。以全天候策略為例，全天候策略的持有比重如下：

·30%的股票

·40%的長期國債

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·15%的中期國債

·7.5%的黃金

·7.5%的商品

這樣就能實現(xiàn)全天候了嗎？答案必然是否定的。假設以A股市場為例，我們可以持有四大類資產(chǎn)，滬深300，標普500，黃金，高收益企業(yè)債。這四大類資產(chǎn)都有對應的指數(shù)可以描述其狀況。那么我們首先需要計算其風險。還是依然，用收益率的標準差代表風險，則風險平價策略計算的就是：W1(W代表權(quán)重) stdv（stdv是標準差的意思） 滬深300倒數(shù)=W2 stdv 標普500倒數(shù) = W3*stdv 黃金倒數(shù) = W4*stdv高收益企業(yè)債倒數(shù)。如果僅僅持有這四大類指數(shù)資產(chǎn)，收益會如何呢？看圖如下：

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這個策略的整體年化標準差僅為2.28，年化收益率達到7.5%，可以說*的穩(wěn)健。然而這個策略會導致80%+的倉位都放在了債券上。這時候如果我們想增加收益該如何操作呢？

這時候可以引入一個債券風險調(diào)整系數(shù)X，W1(W代表權(quán)重) stdv（stdv是標準差的意思） 滬深300倒數(shù)=W2 stdv 標普500倒數(shù) = W3*stdv 黃金倒數(shù) = W4*stdv高收益企業(yè)債倒數(shù)/X，這個X 就是債券所貢獻的標準差與其他資產(chǎn)貢獻標準差的倍數(shù)。由于債券類資產(chǎn)的標準差長期在1-2之間徘徊，那么如果我們能夠承受更高的風險，以*求更好的回報的話，可以適當?shù)慕档蛡谡w組合風險中的貢獻度。這時候就需要對組合整體標準差進行控制了。

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假設我們準備做一個標準差在4%左右風險的組合，（4%的標準差意味著97.5%的概率回撤在8%以內(nèi)。見上圖標準差的分布圖示）如果過去一年滾動標準差低于4%，則減少債券對風險的貢獻權(quán)重，如果標準差大于4%，則降低權(quán)重，每個季度進行一次系數(shù)的調(diào)整，凈值表現(xiàn)會如何呢？

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這時候債券資產(chǎn)的比例將在50%到90%之間徘徊，標準差在4%，指數(shù)年化收益率在8.5%左右。

這時候持有的是基準，如果我們再通過一些手段將資產(chǎn)填到業(yè)績基準里面，則能夠再每一大類資產(chǎn)中去取得α。我們可以用晨星的基金頒獎作為標準，將每大類獲獎基金，在公布后填入其所屬的資產(chǎn)中（其實在中國只需要填入股得部分和債的部分，美股和黃金都用對應基準的ETF替代）即可取得歷史年化在10%以上的策略組合了。

即使不會選基金，也只需要持有對應大類資產(chǎn)的指數(shù)ETF，所有需要做的功課就是做好風控。Cut the losses, let the profit run。這句話很多人相信都聽過，然而cut the losses不是在損失后再去砍掉的，而是在事前通過技術(shù)手段將風險控制在可接受的范圍，這樣利潤就自然而然的奔跑了。

回顧上月，整體收益率為6%，接下來我們要公布的是風險平價4%標準差策略的大類持倉：

中國股票：5%

美股：3%

黃金：6%

債券：85%

目前債券風險系數(shù)為1，滾動一年風險指標標準差為5%