在FRM二級(jí)考試中，信用衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是考試的重要部分，那么，信用價(jià)差遠(yuǎn)期和期權(quán)是什么呢？

這些衍生工具的價(jià)值是由風(fēng)險(xiǎn)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的信用價(jià)差決定的。

在一份信用價(jià)差遠(yuǎn)期合約（credit spread forward contract）中，如果到期日的信用價(jià)差大于合約對(duì)頂?shù)膬r(jià)差水平，合約的購(gòu)買者就可收到相當(dāng)于兩者差額部分的支付。反之，則由購(gòu)買者向出售者支付相應(yīng)數(shù)額的金額。支付額的公式為：

支付額=（S—F）乘以MD乘以名義價(jià)值

在上述公式中，MD為修正久期，S為當(dāng)前價(jià)差，F(xiàn)為約定價(jià)差。此外，這也可以表示為價(jià)格的函數(shù)；

在公式中，y為對(duì)應(yīng)的國(guó)債到期收益率，年后到期的證券現(xiàn)值，用y加上信用價(jià)差進(jìn)行折現(xiàn)。注意到如果S＞F，支付額將會(huì)變?yōu)檎?，和前面的公式一樣?/p>

在一份信用價(jià)差期權(quán)合約中，期權(quán)的購(gòu)買者支付一筆期權(quán)費(fèi)給出售者，這樣若給定到期日時(shí)發(fā)生了任何價(jià)差的增加，購(gòu)買者都擁有權(quán)力將其轉(zhuǎn)化為“看跌期權(quán)”：

支付額=Max（S—K，0）乘以MD乘以名義價(jià)值

學(xué)習(xí)備考資料

其中，K為約定價(jià)差，期權(quán)的購(gòu)買者購(gòu)買了信用保護(hù)，或者說擁有了當(dāng)債券價(jià)值下降時(shí)按其約定的價(jià)格歸還給期權(quán)出售者的權(quán)利。支付額公式也可以直接表示為價(jià)格的函數(shù)。

例：某一信用價(jià)差期權(quán)期限為1年，名義金額為1億美元。其標(biāo)的證券為XYZ公司發(fā)行的票面利率為8%的10年期債券。這種債券當(dāng)前對(duì)10年期國(guó)債的價(jià)差為150bp，期權(quán)為執(zhí)行價(jià)差為160bp的歐式期權(quán)。

假設(shè)在到期日國(guó)債收益率從6.5%下降到6%，并且信用價(jià)差增加到180bp。標(biāo)的債券未來9年內(nèi)每半年按8%的年利率付息，按其y+S=6%+1.8%=7.8%的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后所得價(jià)格為101.276美元。再乘以名義金額，*終支付額為（102.574—101.276）/100X＄100000000=＄1297237。